公司是国内汽车冲压件自主品牌领先者。公司主要从事乘用车冲压件业务,主要产品包括总成冲压件、单品冲压件、管类件和模具等,其中乘用车总成冲压件和单品冲压件收入比重达到90%以上,未来随着募投项目投产及在建基地投产,冲压件配套量有望继续提高。
   
冲压件业务:总成比重提升,盈利能力提高。乘用车冲压件市场空间大,按报告中假设条件,考虑销量增速及单车价值量年降幅度,预计2020年乘用车冲压件市场空间在3100亿元左右,但集中度低,公司16年收入远高于竞争对手,随着下游客户配套量提升,市场份额有望持续提升。乘用车总成冲压件:盈利贡献比重将逐步提升。总成冲压件收入比重从13年38.5%提高至16年47%左右,随着配套量增长,预计17年收入比重继续提升至52%左右。因总成冲压件收入比重的提升,预计17年单品冲压件收入比重回落至42%左右。
   
布局十大生产基地,覆盖主要汽车产业集群。公司目前主要拥有靖江、长春、广州、武汉、成都、海宁六大基地,在建生产基地有青岛、惠州、天津和盐城。十大生产基地中,长春、青岛、天津、成都均以配套一汽大众为主;广州、惠州、武汉分别配套广汽丰田、广汽本田、东风日产、东风本田、广汽自主等;一汽大众未来配套量的增长有望成为公司主要盈利增长点之一。
   
客户:有望受益德系、日系、广汽自主车企崛起。日系、德系、广汽乘用车是主要客户收入来源,随着配套车型结构改善,公司单车价值量有望提高。
   
一汽大众未来多款新车型推出将提供稳定收入来源,东风本田、广汽本田将为公司提供稳定配套量,广汽乘用车规模扩大也是重要盈利来源之一。
   
财务预测与投资建议:
   
预测公司2017-2019年EPS分别为2.15、2.53、2.92元,可比公司为零部件相关公司,参考可比公司估值给予公司2017年25倍PE,目标价53.75元,首次给予买入评级。