业绩略低于预期。公司前三季度实现营业收入22.3亿元,同比增长20.5%;归母净利润1.77亿元,同比下降11.7%;EPS1.14元,收入增长超预期。
   
其中三季度实现营收8.25亿元,同比增长35.1%,归母净利4501万元,同比下降了40.6%,净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降所致。
   
毛利率下降影响当期盈利增长,预计4季度毛利率有望企稳。前三季度毛利19.8%,同比下降4.5个百分点,其中三季度毛利率17%,环比下降了1.1个百分点。主要原因在于三季度大宗商品原材料价格的上涨导致成本上升,4季度是乘用车需求旺季,预计公司冲压件销售规模的扩大有望对冲部分成本压力,预计4季度毛利率有望环比企稳回升。
   
费用控制良好。公司前三季度期间费用率10.5%,同比微涨0.2个百分点,其中管理费用和销售费用分别同比上涨0.5和0.1个百分点,主要原因在于业务拓展和开发新产品导致费用的上涨,公司在上市之后优化财务结构,财务费用率下降了0.3个百分点。公司应收账款控制良好,三季末应收账款5.06亿,比年初增长11.42%,小于收入增速。三季度末公司存货9.8亿元,增长41.4%,主要是原材料购买金额的增加。
   
公司有望受益于一汽大众新车型配套量的增长。公司新设了天津、青岛、盐城三个生产基地,同时继续加速成都、城北工厂二期等项目的建设,基本完成了全国范围内的十大生产基地的战略布局。公司十大生产基地中,长春、青岛、天津、成都生产基地均以配套一汽大众为主。一汽大众是公司乘用车冲压件主要客户之一,是公司第二大客户,收入占比超过10%,随着一汽大众新车型陆续上市,公司配套一汽大众冲压件销量及收入有望持续提升,一汽大众未来配套量的增长有望成为公司主要盈利增长点之一。
   
财务预测与投资建议。
   
因毛利率下降,调整盈利预测,预测公司2017-2019年EPS分别为1.95、2.38、2.73元(原预测为2.15、2.53、2.92元),参考可比公司估值给予公司2017年26倍PE,目标价50.7元,维持买入评级。